Swiss Re, grand gagnant en 2012 ?

Avec Prudential, le réassureur suisse figure parmi les acteurs du secteur les mieux placés pour tirer leur épingle du jeu dans le contexte tumultueux des prochains mois, selon les analystes financiers de Barclays Capital. Qui, en revanche, ne sont pas très positifs sur Axa et CNP…

Au jeu des paris, il y a toujours des gagnants et... des perdants. Alors que le contexte économique et financier n’en finit plus de se déliter, les analystes de Barclays Capital ont établi leur classement des acteurs de l’assurance et de la réassurance les plus susceptibles, selon eux, de résister aux chocs à venir, en fonction de plusieurs critères déterminants dont la solidité de leur solvabilité, leur politique de dividendes ou encore leur niveau d’exposition à tous les facteurs de risques actuels.

Pas de Français dans le trio de tête

Si aucun acteur, d'après l'étude, n'a tous les atouts dans sa manche, l’analyse sectorielle met tout de même en avant quelques assureurs et réassureurs qui en réunissent plusieurs. Son trio de tête est ainsi composé de Prudential, Swiss Re et VIG, suivis de Catlin, Legal & General et Resolution. Tout en soulignant, ainsi que l'ont fait ses homologues, que la conjoncture est plus favorable pour l’assurance dommages et très incertaine pour l’assurance vie, mais aussi en montrant la volatilité des bilans du fait des soubresauts des marchés financiers, l’analyse s’est attachée à étudier chaque business modèle, afin d’en tirer les qualités et défauts intrinsèques.

Prudential à la 1ère place

A ce jeu-là, l’assureur britannique Prudential arrive premier, grâce à sa stratégie de versement de dividendes en hausse, sa forte implantation en Asie, et « des craintes injustifiées » sur son exposition au risque américain. Au second rang, le réassureur helvétique Swiss Re est salué pour la forte croissance de ses revenus, un environnement de souscription favorable, son niveau de capital plus élevé que ses concurrents et la solidité de son bilan et de ses investissements. Les analystes soulignent que les récentes annonces des départs du directeur général et du chef underwriting officer créent un facteur d’incertitude, mais croient aujourd’hui le groupe capable de remplir ses objectifs 2011-2016, quand ils en doutaient par le passé.

Incertitudes sur Axa

En revanche, les analystes ne sont pas très positifs sur Axa ou CNP. Concernant le premier, l’étude souligne que, malgré l’attrait du titre du fait de sa décote actuelle (son objectif de cours est à 14,3€, contre 10,5€ le 12 décembre), les incertitudes sur la capacité d’Axa à mener rapidement sa restructuration, et son exposition aux marchés financiers, notamment, constituent des facteurs de risques non négligeables.

Prudence sur Generali

Quant à CNP, les analystes observent que son niveau de solvabilité n’est pas forcément un point positif, que ses activités françaises pâtissent de l’environnement de marché (notamment les incertitudes sur la fiscalité de l’assurance vie qui déjà ne se porte pas fort, sur la capacité des épargnants à souscrire rendue difficile faute de pouvoir d’achat, de la concurrence des bancassureurs) et que son exposition aux dettes souveraines européennes est loin d’être neutre… Les analystes soulignent tout de même le développement de CNP au Brésil comme un atout de poids. Quant au groupe Generali, Barclays estime qu’il reste solide, mais se montre très prudent, tant les facteurs de risques sont nombreux. Soulignant que la solvabilité et le niveau de capital restent des sujets de vigilance, les analystes ne manquent pas de pointer l’exposition du groupe aux risques économiques et financiers de son pays, l’Italie.

Catherine Dufrêne