Une hirondelle ne fait pas le printemps

Les indicateurs et résultats trimestriels de certains assureurs montrent une nette amélioration par rapport au début 2011, qui avait été très chahuté. Mais ce premier trimestre 2012 ne présage en rien le reste de l'exercice.

Sinistralité importante, marchés financiers malmenés... Le début 2011 avait été particulièrement difficile. Par contraste, les résultats du premier trimestre 2012 apparaissent donc bons, même si ce ne sont pas ceux des années fastes.

« En dommages, les résultats opérationnels sont en hausse chez à peu près tous les assureurs. Non seulement il n'y a pas eu de grande catastrophe depuis le début de l'année, mais ils bénéficient des hausses tarifaires généralisées en Europe, particulièrement en Grande-Bretagne et en Italie. Seule l'Allemagne semble atteindre le haut du cycle. Donc les ratios combinés sont nettement meilleurs, voire très bons pour certains, Generali par exemple », commente Emmanuelle Calès, analyste à la Société générale. Le ratio combiné de Generali se situe ainsi à 95,4% (après 96,1% au premier trimestre 2011) ; quant à celui d'Allianz, il s'élève à 96,2% (contre 101,3% sur les trois premiers mois de 2011).

 

Plus de prévoyance

Si le dommages a retrouvé des couleurs, l'assurance vie, elle, reste poussive chez la plupart des grands acteurs : collecte nette passée de 3,5 à 2,2 Md€ chez Axa, ou décollecte nette de 0,2 Md€ au 31 mars pour la CNP. « Les assureurs poursuivent leur stratégie de mix-produit ; nous observons le développement vers des produits santé et prévoyance qui ont une meilleure marge. Certains ont encore la volonté de pousser les contrats en unités de compte, mais cela reste compliqué, vu l'état des marchés actions... », souligne un analyste. Pour lui, la baisse de la collecte nette, importante chez certains acteurs, résulte autant de phénomènes structurels que conjoncturels, qui resteront difficiles à gérer dans les prochains mois.

Enfin, les acteurs ont bénéficié au premier trimestre de conditions de marché relativement meilleures qu'en 2011. Les actions avaient recouvré quelque vigueur, le CAC 40 passant de 3200 points au 2 janvier 2012 à 3 423 points au 31 mars ; les produits de taux, eux, ont bénéficié d'une détente des spreads (écarts de taux) sur la période. Résultat : peu, voire pas, de dépréciations à passer, et même quelques plus-values engrangées par certains sur la période. Bref, « des résultats encourageants », concluent les analystes.

Malgré tout, ceux-ci ne présagent nullement un bon exercice 2012. Déjà, les conditions plus favorables des marchés actions et obligataires du premier trimestre se sont retournées depuis - le CAC étant même repasser en deçà des 3 000 points le 21 mai -, ce qui devrait peser sur les résultats du deuxième trimestre.

 

De nombreuses questions

De plus, de nombreuses inconnues obscurcissent l'horizon des assureurs, même si la plupart des grands patrons se veulent optimistes. Comment la situation de la Grèce se décantera-t-elle ? Et celle des autres pays européens en difficulté ? Les investisseurs auront-ils de nouvelles dépréciations à passer, comme ça a été le cas pour la Grèce ? Comment les banques se comporteront-elles ? Comment les marchés actions évolueront-ils ? Quels seront les choix fiscaux du nouveau gouvernement français, et dans quelle mesure contribueront-ils à ralentir une collecte déjà amorphe en assurance vie ?

Aujourd'hui, aucun observateur avisé ne songe à faire des prévisions. Seule certitude : ces questions continuent de peser sur les cours de Bourse, toujours pénalisés par les investisseurs : l'action Axa a encore perdu 6,25% depuis le 1er janvier (pour s'établir à 9,42 €), celle de CNP a perdu 2,58% (à 9,33 €), l'action d'Allianz s'est effondrée de 16,45% depuis trois mois, et Generali reste sous le seuil des 10 €...