Groupama négocie pour améliorer la note de Gan Eurocourtage

Il s'agit d'un « rating séparé », et c'est ce que cherche à obtenir Groupama auprès de Standard et Poor's pour sa filiale Gan Eurocourtage, qui pâtit d'un « BBB - » depuis le 15 décembre 2011, au même titre que sa maison mère. « Obtenir une notation différente pour Gan Eurocourtage faisait partie des conditions de l'opération avec la Caisse des dépôts et consignations. Groupama, en échange de l'investissement de 300 M€ de la CDC dans sa filiale, s'est effectivement engagé à obtenir ce rating séparé avant fin 2012 », explique un proche du dossier. L'amélioration de la note de Gan Eurocourtage, qui bénéficie d'une marge de solvabilité de 350%, favoriserait les affaires de la filiale. « Gan Eurocourtage commence à être en difficulté pour traiter avec ses courtiers, qui la " délistent " », poursuit cette source.

Une pratique rare, mais pas impossible

La cause n'est pas gagnée pour autant, car les agences de notation ont rarement l'habitude de procéder à des ratings séparés. « Gan Eurocourtage bénéficie du même niveau de notation que sa maison mère, Groupama SA. Quand nous notons, nous appliquons la même note à chaque entité juridique appartenant à un même groupe dès lors que son importance stratégique est avérée. S'il est possible qu'une filiale soit notée à un niveau inférieur ou égal, il est très rare que la notation puisse être d'un niveau supérieur », explique Marc-Philippe Juilliard, directeur senior assurance chez Fitch, l'autre agence de notation de Groupama. Selon nos informations, la demande n'a pas été adressée à Fitch, qui n'a d'ailleurs pas non plus prévu de faire évoluer la note de Groupama, mais uniquement à Standard et Poor's.

« Quand Groupama a discuté avec la CDC, celle-ci s'est surtout " focalisée " sur Standard et Poor's. En effet, il est rare qu'une agence procède à ce rating séparé, mais Standard et Poor's a indiqué à son client l'avoir déjà fait et être en train d'étudier le dossier », explique un professionnel. Groupama a toute l'année 2012 pour convaincre l'agence de notation.